當(dāng)當(dāng)逆襲:將靠“賣”用戶賺錢重返16美元股價(jià)

2013-05-17|HiShop
導(dǎo)讀李成東/文 一個(gè)月前的4月22日寫了條微博:打算連續(xù)寫幾篇文章,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為什么被低估了!快則半年,最多一年時(shí)間,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)李國慶(微博)就會(huì)證明當(dāng)當(dāng)?shù)膬r(jià)值! ...

李成東/文

一個(gè)月前的4月22日寫了條微博:打算連續(xù)寫幾篇文章,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為什么被低估了!快則半年,最多一年時(shí)間,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)李國慶(微博)就會(huì)證明當(dāng)當(dāng)?shù)膬r(jià)值!

一個(gè)月前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)3.79美元,今天收盤價(jià)5.13美元,已經(jīng)上漲35%。投資人似乎正在改變對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的看法。今天正好當(dāng)當(dāng)發(fā)布了財(cái)報(bào),就完整闡述以下我對(duì)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)價(jià)值的看法。

在2012年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)虧損3個(gè)多億,股價(jià)從最高25美元也跌至3.5美金,真是慘不忍睹。為什么當(dāng)當(dāng)網(wǎng)不被看好?因?yàn)樵诩ち业氖袌龈偁幥闆r下,投資人看不到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)提高毛利潤率的可能,而隨著人力成本的上漲,也看不到履約成本的下降,所以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)變成了一個(gè)永續(xù)虧損的電商。真的這樣嗎?

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)最有價(jià)值的是什么?

3000多萬活躍用戶。

用一個(gè)最為簡單的方式給當(dāng)當(dāng)網(wǎng)估值?,F(xiàn)在做一個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的重置成本是多少?

目前一個(gè)普通電商獲取一個(gè)購買用戶成本在150-200元一個(gè),比如蘇寧做到了年?duì)I收近180億,總營銷費(fèi)用花了幾十億,而活躍用戶估計(jì)都到不了800萬。所以就算獲取一個(gè)新用戶成本按150元算,吸引3000萬購買用戶就要花費(fèi)45億元,而現(xiàn)在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值還不到30億元。

在傳統(tǒng)零售中,最重要的資產(chǎn)是門店,因?yàn)殚T店的位置決定了客流量和客流質(zhì)量。在所有大型電商平臺(tái)中,圖書起家的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的用戶質(zhì)量算是最高之一。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年活躍用戶超過3000萬,遠(yuǎn)超過唯品會(huì) 750萬。只是說當(dāng)當(dāng)網(wǎng)過去并沒有充分發(fā)揮出這些用戶的價(jià)值,因?yàn)槟阒毁u書,顯然是難以可能賺錢的。

最簡單的比喻就是李國慶坐擁“王府井”地段商鋪資源,卻一直干著賣書的生意,不管你的書怎么賣的好,也不會(huì)賺大錢,只能說浪費(fèi)了優(yōu)質(zhì)的用戶資源。京東握有近4000萬活躍用戶,不僅僅自己賣3C大家電,劉強(qiáng)東(微博)還知道做開放平臺(tái)賣服飾百貨奢侈品,所以在2012年京東的開放平臺(tái)交易額近150億。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)如何盈利?

所以我們看到了當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì),一個(gè)是百貨化,以前只賣圖書,現(xiàn)在可以提供日用百貨等商品。一個(gè)是平臺(tái)化,既然自營難以滿足用戶多樣化的需求,那么就把用戶資源開放給其它商戶。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)能夠看得到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)正在快速的轉(zhuǎn)型, 2013年第一季度總成交額18.6億元,其中圖書業(yè)務(wù)成交額8.64億元,百貨成交額9.96億元,百貨業(yè)務(wù)連續(xù)兩個(gè)季度超越圖書。另外單獨(dú)看平臺(tái),雖然只占營業(yè)收入的6.8%,但交易額占比以及提升至32%,而同期只有11%不到。也就是說用戶在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)購物,越來越多的不是當(dāng)當(dāng)自營的商品。那么百貨化和平臺(tái)化會(huì)在財(cái)報(bào)里面有什么體現(xiàn)呢?

目前開放平臺(tái)的收入占當(dāng)當(dāng)網(wǎng)營收的7%不到,開放平臺(tái)運(yùn)營的主要成本是人員成本和技術(shù)平臺(tái)成本,50%的毛利潤率是有的,所以僅僅開放平臺(tái)就可以給當(dāng)當(dāng)網(wǎng)貢獻(xiàn)3.5個(gè)百分點(diǎn)的毛利率。如果以一季度開放平臺(tái)425%的增長率,第四季度開放平臺(tái)的收入將達(dá)到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)收入的18%,平臺(tái)將至少貢獻(xiàn)9個(gè)百分點(diǎn)毛利率。由于自營業(yè)務(wù)大幅放緩,甚至萎縮,其履約成本相對(duì)固化,因此可以看到當(dāng)當(dāng)網(wǎng)從2012年第二季度開始履約成本費(fèi)用率從16.2%,持續(xù)下降至12%。

隨著當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的毛利潤率持續(xù)上升,而運(yùn)營成本持續(xù)下降,樂觀情況下,預(yù)期到2013年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的商業(yè)模式在發(fā)生變化

簡單的說,當(dāng)當(dāng)?shù)纳虡I(yè)模式正在發(fā)生變化,從一個(gè)自營零售平臺(tái),轉(zhuǎn)向一個(gè)平臺(tái)型的零售平臺(tái)。 以前靠賣貨賺錢,今后將演化成靠賣用戶賺錢。

2011年李國慶大戰(zhàn)“大摩女”,認(rèn)為投行給當(dāng)當(dāng)網(wǎng)定價(jià)16美元的發(fā)行價(jià)低于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的實(shí)際價(jià)值。此后當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)一路下跌至4美元以下,李國慶因此成為了行業(yè)笑話?,F(xiàn)在李國慶正在努力讓當(dāng)當(dāng)重回盈利的正軌,而股價(jià)何時(shí)能重返16美元呢 ?2014年。

 

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