國(guó)內(nèi)電商融資進(jìn)入冰凍期：上市成難題

記得在2010年八九月份，清科曾舉辦過(guò)一場(chǎng)電子商務(wù)方面的小型論壇。那時(shí)候，京東、凡客還沒(méi)有像今天這樣顯山露水。

金沙江創(chuàng)投合伙人在這個(gè)論壇上的一句話至今讓人記憶猶新：現(xiàn)在如果哪家投資機(jī)構(gòu)手里沒(méi)幾個(gè)電商項(xiàng)目的話，一定急死了。

也是在那個(gè)論壇上，有人做了這樣的預(yù)測(cè)：未來(lái)幾年，中國(guó)出現(xiàn)10家上市的電商公司沒(méi)有問(wèn)題。

近幾年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者和VC/PE在用實(shí)際行動(dòng)證實(shí)比爾·蓋茨十多年前的那個(gè)預(yù)言，“21世紀(jì)，要么電子商務(wù)，要么無(wú)商可務(wù)。”

據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，2008年，中國(guó)電子商務(wù)領(lǐng)域獲得融資的企業(yè)有7家，2009年達(dá)到16家，2010年為52家，2011年飆升至116家。這個(gè)領(lǐng)域每年的融資額也隨之劇增：從2008年的2.2838億美金增至2011年的16.6941億美金。

但上市卻愈加成為一個(gè)難題。

2010年，麥考林和當(dāng)當(dāng)先后上市，但如今，麥考林股價(jià)已經(jīng)跌至2美金以下，當(dāng)當(dāng)如今的股價(jià)也較16美金的發(fā)行價(jià)跌去一半多。第三家電商公司唯品會(huì)雖于近期上市，但截至目前一直流血不止。

一級(jí)市場(chǎng)也是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)：電商熱的時(shí)候，是VC/PE求著企業(yè)給點(diǎn)份額，現(xiàn)在角色完全轉(zhuǎn)換了。

對(duì)于VC而言，曾經(jīng)的香餑餑真的完全變成了燙手山芋？大大小小的，融過(guò)資的，未融資的，上市的未上市的電商企業(yè)，該如何度過(guò)這個(gè)資本冬天？

IDG資本合伙人楊飛、某知名外資VC副總裁張揚(yáng)（化名）、電商企業(yè)聚尚網(wǎng)副總裁易宗元各自給出了看法。

《21世紀(jì)》：現(xiàn)在電商投資趨冷，您現(xiàn)在對(duì)電商的投資態(tài)度是什么？

楊飛：我想我們的步驟不會(huì)太受這個(gè)影響。

IDG一直堅(jiān)持的是，看創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和公司的內(nèi)在價(jià)值多一些，相比其他人，我們的投機(jī)性會(huì)少一些。

以前，我們也沒(méi)有拼命跟別人用高價(jià)去搶。現(xiàn)在是市場(chǎng)低潮期，如果有好的模式，好的團(tuán)隊(duì)，我們還是會(huì)投的。

張揚(yáng)：用戶越來(lái)越接受電子商務(wù)，還在持續(xù)地為電子商務(wù)買(mǎi)賬，所以，這件事就有價(jià)值。VC還在繼續(xù)投，就是認(rèn)為，電商還是有機(jī)會(huì)的。

《21世紀(jì)》：現(xiàn)在，您認(rèn)為什么樣的電商公司還有融資機(jī)會(huì)？

楊飛：我們投過(guò)一個(gè)淘品牌叫韓都衣舍，它不光是盈利的，也不只是簡(jiǎn)單地弄點(diǎn)東西在網(wǎng)上賣(mài)，它的組織方式、銷(xiāo)售方法、貨品管理、渠道管理、客戶管理等，都是不一樣的。我認(rèn)為這就是好的模式，好的團(tuán)隊(duì)。

張揚(yáng)：比如，京東賣(mài)的貨太多了，有時(shí)候，它的某一個(gè)單品類(lèi)的跟一些垂直網(wǎng)站相比，沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，這就給了垂直的網(wǎng)站機(jī)會(huì)。比如賣(mài)鞋，一年的市場(chǎng)就有一兩千億，鞋又比較標(biāo)準(zhǔn)化，它就會(huì)有機(jī)會(huì)。

無(wú)論是本土還是外資GP，都有人在用人民幣基金投一些電商。一些電商其實(shí)是盈利的，我們投資的公司里面，就有3家電商是盈利的，模式可能跟京東、凡客這些需要高舉高打的不一樣，但確實(shí)可以盈利。

《21世紀(jì)》：現(xiàn)在比較矛盾的一點(diǎn)是，對(duì)于已經(jīng)私募融過(guò)資，仍需再次融資的電商來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在估值，可能低于上一輪投資者給的估值。無(wú)論創(chuàng)業(yè)者還是投資方，都難以接受。

楊飛：肯定還是要融資的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)還是要靠大量資金來(lái)支撐的。關(guān)鍵還是創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)。如果創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為，這個(gè)資金很重要，即便是Downround，他也應(yīng)該融。不現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)，就有可能死掉，或者變得規(guī)模很小，等到市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)了，它也沒(méi)機(jī)會(huì)了。跟原來(lái)的夢(mèng)想完全不對(duì)了嘛。

張揚(yáng)：這個(gè)行業(yè)已經(jīng)有公開(kāi)定價(jià)了，一級(jí)市場(chǎng)估值必然要跟著下降。除非像京東、凡客這樣在自己的領(lǐng)域里面遙遙領(lǐng)先的，才有議價(jià)能力，比如樂(lè)淘、好樂(lè)買(mǎi)，如果大家的數(shù)據(jù)差不多的話，那就誰(shuí)也沒(méi)有議價(jià)能力。

《21世紀(jì)》：是否還有其他的出路？

楊飛：我覺(jué)得接下來(lái)會(huì)是并購(gòu)的好時(shí)候。我們投的一些電商公司也會(huì)有一些并購(gòu)的計(jì)劃。

張揚(yáng)：肯定會(huì)有行業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)，無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)還是一級(jí)市場(chǎng)，都有并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

易宗元：今年可能有大量公司會(huì)死掉。并購(gòu)會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的方法，抱團(tuán)取暖嘛。