外媒預言2012中國電商寒冬來臨 年初即應驗?

許多人認為，亞馬遜(微博)較高的市盈率主要是受公司持續(xù)增長的支持。但我們的計算結(jié)果顯示，在亞馬遜，1美元的新投資只能產(chǎn)生6美分的額外回報。此外，亞馬遜業(yè)績確實在增長，但也并不是持續(xù)增長。

　　我們的研究結(jié)果顯示：

　　1) 在亞馬遜，投資平均需要6個季度才開始創(chuàng)收。

　　2) 1美元的新投資僅產(chǎn)生6美分的額外回報。

　　3) 更糟糕的是，亞馬遜的增長已出現(xiàn)穩(wěn)步下滑趨勢。

　　下面是具體的計算方法：

　　投資有一個滯后效應，這是很自然的事情。一個新工廠或一個新零售店需要幾個季度的時間來建立，而且不可能立即創(chuàng)收。盡管亞馬遜不是一家傳統(tǒng)零售商，但投資高科技部件同樣需要時間。通常，一個高科技部件需要經(jīng)歷以下步驟：開發(fā)、檢驗、確認和部署等，有時還需要重復這些步驟才能最終完成任務。

　　我們利用相關(guān)分析(correlation analysis)來量化滯后效應。如果兩個系列數(shù)據(jù)點A和B之間的相關(guān)度為X%，這意味著A變化的X%可用B的變化來解釋，反之亦然。如果營收增長與N個季度前的投資相關(guān)度最高，意味著利用N個季度前的新投資來解釋營收增長最為恰當。因此，滯后效應就是關(guān)于N個季度。

　　之所以利用營收增長，而不是利潤增長，主要是因為利潤會受到一次性開支的影響，而營收則不會。

　　亞馬遜的營收和投資受季節(jié)因素影響較大，因此我們計算四個季度的平均變化來降低這種季節(jié)性影響。這里的營收增長指平滑營收(smoothed revenue)的季度增長。

　　計算結(jié)果顯示，平滑營收增長與6個季度前的平滑投資相關(guān)度最高，這是第一個發(fā)現(xiàn)。

　　接著，利用回歸分析(regression analysis)來計算1美元投資所產(chǎn)生的額外營收。我們希望找出例如下面的線性關(guān)系：營收增長= K x 投資。

　　計算結(jié)果顯示，K是1.50，意味著1美元的投資平均產(chǎn)生1.50美元的額外營收。亞馬遜在過去五年的利潤率不到4%，意味著1.50美元的營收只有不到6美分的利潤，這是第二個發(fā)現(xiàn)。如果利潤率為3%，那1美元的投資僅帶來4.5美分的回報。

　　下面計算1美元的投資，在當年產(chǎn)生的營收多，還是在第二年產(chǎn)生的營收多。量化該問題的多與少，我們在回歸分析中引入了線性項，新的關(guān)系如下：營收增長=K x 投資 + J x 季度數(shù)量。

　　計算結(jié)果顯示，J是-1850萬美元，意味著營收漲幅每季度將少1850萬美元，這是第三個發(fā)現(xiàn)。

　　亞馬遜的投資每個季度都在增加，但我們的計算結(jié)果顯示，投資回報只有4.5%至6%。更糟糕的是，營收增長卻在下滑。當前也許是亞馬遜高級管理層重新考慮增長戰(zhàn)略的時候了，或者是將現(xiàn)金返回給投資者，讓他們尋求其他投資目標