團(tuán)購網(wǎng)站投資進(jìn)入冷凍期：項(xiàng)目已無法估值

　從“饕餮盛宴”變成“投資毒藥”，“團(tuán)購”一年內(nèi)經(jīng)歷冰火兩重天。“目前，絕大部分團(tuán)購項(xiàng)目已經(jīng)沒法再估值了。”國內(nèi)一家著名投資中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，在投資市場上團(tuán)購已經(jīng)正式進(jìn)入冷凍期。

　　據(jù)其透露，因?yàn)橛脩?、收入等大幅下滑，大部分團(tuán)購網(wǎng)站的估值已經(jīng)至少掉了一半。即使一些項(xiàng)目經(jīng)營得不錯，也因?yàn)闆]有后續(xù)投資人進(jìn)入變得有價(jià)無市。

　　跌墮

　　幾個(gè)月來，似乎就沒有過好消息。團(tuán)寶風(fēng)波、拉手IPO擱淺、高朋裁員、24券地方站卷款潛逃等等整個(gè)行業(yè)面臨前所未有的危機(jī)。中國團(tuán)購網(wǎng)站到去年年中已飛速膨脹超過5000家，但截止到去年底又衰減至3897家。在短短幾個(gè)月的時(shí)間里，上千家團(tuán)購網(wǎng)站覆滅。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底全國已有1968家團(tuán)購網(wǎng)站關(guān)閉、退出團(tuán)購市場，占所有運(yùn)營團(tuán)購網(wǎng)站總數(shù)量的33.5%。

　　缺錢，成為大多數(shù)團(tuán)購網(wǎng)站倒閉的主要原因。而投資者對于這次“殺價(jià)”機(jī)會卻顯得興趣索然。

　　“之前見團(tuán)購是VC排隊(duì)，現(xiàn)在是團(tuán)購排隊(duì)見VC，不過我們已經(jīng)不大愿意見了。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大，預(yù)期相差太大，談成的可能性很低。”淡馬錫旗下投資基金的一位投資經(jīng)理表示。

　　據(jù)上述投資中介負(fù)責(zé)人透露，團(tuán)購項(xiàng)目的估值已大不如前。之前投資熱的時(shí)候按照同行最好的那個(gè)估值標(biāo)準(zhǔn)來估值，行業(yè)不行的時(shí)候就變成了類比行業(yè)最差的來估值。這樣的差價(jià)很多團(tuán)購項(xiàng)目接受不了。

　　而另一方面，團(tuán)購行業(yè)早已習(xí)慣了“燒錢”，在本報(bào)之前做的一次調(diào)查中，包銷、倒貼、送廣告，已經(jīng)成為團(tuán)購血拼手段，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過去一年間，團(tuán)購網(wǎng)站用這些瘋狂方式燒掉近4億美元。

　　值得關(guān)注的是，這筆錢大部分來自各式各樣的創(chuàng)投。

　　教訓(xùn)

　　投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，之前蜂擁入團(tuán)購領(lǐng)域的風(fēng)投投資金額在5億美元以上，以美元基金為主，也有部分人民幣基金。

　　業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，“如果行業(yè)大清洗到來，隨著一些團(tuán)購企業(yè)的倒閉或者淹沒，風(fēng)投之前投資的大量資金也必然打水漂。”

　　清科集團(tuán)CEO倪正東曾公開表示，他認(rèn)為VC在團(tuán)購領(lǐng)域集體犯錯。“項(xiàng)目投資額動輒上億、24小時(shí)談定項(xiàng)目、捆綁式集體投資等等，這都是風(fēng)投在團(tuán)購?fù)顿Y上面做出的驚人之舉。”上述投資經(jīng)理表示。

　　就在一年前，某論壇上曾經(jīng)以“瘋狂團(tuán)購”為主題，邀請多家VC進(jìn)行辯論。一直堅(jiān)定不投團(tuán)購的啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平，在辯論中表示，對于瘋狂的廣告行為，VC的錢是很大一個(gè)催化劑。當(dāng)時(shí)，他提出擔(dān)心“投資最大的兩個(gè)問題，一個(gè)是貪婪、一個(gè)是恐懼?，F(xiàn)在這個(gè)階段肯定是一個(gè)非常貪婪的階段。尤其是團(tuán)購這個(gè)行業(yè)大家都是非常貪婪，就希望成為第一，成不了第一也要成為第二。那如果在還沒有精耕細(xì)作的情況下，最容易的做法肯定就是選擇砸錢”。

　　現(xiàn)在，似乎到了恐懼的階段。該項(xiàng)目經(jīng)理近來常常被圈內(nèi)人士“騷擾”，“主要是一些團(tuán)購項(xiàng)目希望我們能夠續(xù)投，并聲稱能夠給我最好的對價(jià)。”但是，基本結(jié)局都是無功而返——目前，整個(gè)行業(yè)對于團(tuán)購項(xiàng)目都十分慎重。

　　開始一哄而上，到頭卻是一哄而散。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，團(tuán)購巨變所反映出來的不僅是產(chǎn)業(yè)問題，同樣也是創(chuàng)投領(lǐng)域自身的問題。

　　年前創(chuàng)業(yè)板推出、美股向好、寬松的貨幣政策讓2011年中國VC市場迅速繁榮。據(jù)清科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年新募基金數(shù)量為382只，是2010年的2.42倍；募集資本總量為282.02億美元，是2010年的2.53倍。數(shù)量的爆發(fā)，引來VC投資交易的急速上升，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年共發(fā)生VC投資事件1503起，其中已披露金額的1452起投資交易金額總量為127.65億美元，投資案例數(shù)和投資金額分別達(dá)到2010年的1.84倍和2.37倍。“2011年，投資經(jīng)理最擔(dān)心的是錢怎么投出去。”這樣龐大的資金輸出需求，引來的則是對熱點(diǎn)行業(yè)、熱點(diǎn)項(xiàng)目的追逐，單筆投資項(xiàng)目金融上升成為必然。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是引起團(tuán)購風(fēng)險(xiǎn)的一大原因之一。

　　下一步

　　市場情況也許沒那么糟，數(shù)據(jù)顯示2011年團(tuán)購行業(yè)總交易額約196億，巨大的消費(fèi)市場依然讓人充滿希望。2011年中國團(tuán)購交易額達(dá)到了216.32億元，而這一數(shù)字在2010年僅為25億元，環(huán)比大增765%。2011全年的復(fù)合增長率為19.7%。中國團(tuán)購成長的主要動力來自于2011年10月從淘寶分拆獨(dú)立運(yùn)營的聚劃算，其2011年團(tuán)購交易額高達(dá)100.35億元。其余的中國團(tuán)購網(wǎng)站則貢獻(xiàn)了115.96億元的交易額。很顯然團(tuán)購已然證明了這一商業(yè)模式的價(jià)值和前景。只是問題任然難以避免。“對團(tuán)購網(wǎng)站來說，他們面臨的問題是，一是商業(yè)模式要重新檢討，以前的商業(yè)模式不具有可持續(xù)性，需要創(chuàng)新；二是這個(gè)市場本身容不下千百家純粹的團(tuán)購網(wǎng)站，大部分都要死掉，行業(yè)洗牌是必然，國外也是，很多團(tuán)購網(wǎng)站也都已經(jīng)倒閉了。”上述投資中介負(fù)責(zé)人稱。

　　深圳市創(chuàng)東方投資有限公司董事長肖水龍則認(rèn)為，未來全國性的綜合類團(tuán)購大網(wǎng)站將會只有數(shù)家，其他的將會被收購、兼并或淘汰出局。更多的機(jī)會在于，做細(xì)分行業(yè)的專業(yè)性團(tuán)購平臺。

　　他的建議是，做好清晰冷靜的定位和持久戰(zhàn)的規(guī)劃，精心在某一專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域做出優(yōu)勢，最終在綜合管理上實(shí)現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢，吸引消費(fèi)者的反復(fù)消費(fèi)體驗(yàn)。

　　原定于去年赴美上市的拉手網(wǎng)，在內(nèi)外交困之下折戟納斯達(dá)克，中國首家團(tuán)購網(wǎng)站的海外上市沖刺暫告失敗。讓很多人認(rèn)為團(tuán)購目前只能等待被收購或者并購；本報(bào)就傳出行業(yè)并購消息的糯米網(wǎng)致電求證，得到的回復(fù)是，目前并沒有收購、并購的計(jì)劃，他們連加盟都沒有做。“團(tuán)購是長跑，是‘剩’者為王的比賽。國內(nèi)團(tuán)購行業(yè)最終的形態(tài)應(yīng)該是市場上有3家左右的全國性大型的團(tuán)購網(wǎng)站，另外還會有一些垂直的、地域性的中小團(tuán)購網(wǎng)站并存。 這些都是笑到最后的標(biāo)配。”對行業(yè)前景，糯米網(wǎng)負(fù)責(zé)人如此理解。

　　同時(shí)，他認(rèn)為，目前國內(nèi)的團(tuán)購行業(yè)IPO并不合適。“行業(yè)競爭激烈，市場份額、座次排名的變數(shù)還都很大，只有等毛利率回歸到相對合理的范圍，團(tuán)購網(wǎng)站不再越大越虧的時(shí)候，提上市才會比較合理